2023年8月4日宝丰能源（600989）投资者关系活动记录，中信证券、天弘基金、泰康资产、华夏基金、华安基金、泓澄资产、运舟资产、华商基金、浙商资管、江苏瑞华、泉果基金、申万宏源、广发基金、长城基金、永安国富、崇山投资、贝莱德、鹏扬基金、国泰基金、富达基金、旌安投资、国君资管、长江证券、红筹投资、太保基金、景顺长城、上海合远、易方达基金、琮碧秋实、恒越基金、新华资产、工银瑞信、万家基金、中泰证券、国寿安保、长盛基金、摩根基金、弘毅远方基金、九泰基金、长城证券、国都证券、大成基金、中欧基金、博道基金参与。

具体内容如下：

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问：内蒙项目大概要投多少资金？

答：按项目可研报告，内蒙烯烃一期 300 万吨/年项目估算投资 478 亿元。根据 公司以往项目建设经验，项目投产前现金支出大约占估算投资总额约 70%。

问：公司是如何控制各项成本？

答：一、严控固定资产投资管控。对设计费、监理费、设备采购费、材料费、 工程费等每个环节进行严格管理，实行 E+P+C 的管理方式，通过每个细节严格 管控达到节约成本的目的，公司的成本优势也主要体现在固定资产投资环节。 二、公司循环经济产业链一次规划，集中布局，产业链紧密衔接，上一个 单元的产品直接成为下一个单元的原料，保障了原料的稳定供应和生产装置满 负荷运行，降低了能源消耗、物流成本及管理成本，运营成本比同行业同规模 企业低约 30%。三、强化风险防控。不断强化法律风险、政策风险、技术风险、市场风险、 管理风险防控，确保公司安全稳定生产。如政策风险防控方面，公司项目多， 审批环节多，公司务必确保各个项目审批手续齐全；技术风险方面，随着技术 的更新迭代，我们始终准确把握技术发展，通过对工艺、技术、装备不断升级 改造，降低消耗，提高转化率，守住技术优势。市场风险防控方面，通过对市 场精准分析预判，坚持零库存销售原则。在原料库存方面实施限额管理，大家 难以想象我们这么大的装置一年要用将近 2000 万吨煤，但我们煤炭的库存在煤 炭价格下降期间可以控制到两天。物流方面，在保证安全的基本上，每天计算 公铁运输成本，今年创新地运用了“子母车”运输方式，最大限度地降低运输 成本。管理风险防控方面，全面推行网格化管理，不断健全管理标准体系，将 团队建设、安全责任、环节保护、能源管理、工艺技术管理、成本费用管理等 责任落实到车间、班组，做到事事有人管。 四、不断深化“增收节支”，持续改善经营业绩。所谓增收就是增加收入， 比如我们通过对影响装置产能利用的瓶颈问题不断研究、突破，从而提升生产 装置产能利用率，公司产能利用率基本能保持在 110%左右。通过产品差异化和 高端化的战略落地提升产品价格增加收入。所谓节支主要根据成本构成，抓住 主要矛盾，实现降本增收。公司第一大成本——原料煤的成本大约占到 60%左 右，第二大成本——人工成本大约占 15%~18%，第三大成本——物流成本大约 占 12%左右。通过对原料成本、人工成本、物流成本这三大成本的管控，就能 确保 90%的成本严控。如何降低原料成本？核心是提高原料转化率，从源头抓 起，采购合适的煤，精准配煤，结合装置特性和产品特性，优化生产工艺指标 最大限度降低原料消耗。人工成本方面就是要提高信息化、智能化水平，降低 员工劳动强度、提高工效。

问：公司是怎么考虑整个行业在未来几年的发展，产能不断增大，是 否存在过剩的？

答：2022 年，国内聚乙烯、聚丙烯产量合计 5,410 万吨，表观消费量合计 7,008 万吨，对外依存度 22.80%；2023 年上半年，我国聚乙烯、聚丙烯产量合 计 2869 万吨，表观消费量 3589 万吨，对外依存度 20.05%。行业产能处于较快 增长期，进口替代能力有所增强，消费增速符合市场预期，行业整体保持平稳 发展态势。化工专业网站——隆众资讯对国内聚乙烯项目建设规划统计后，测 算未来五年新增聚乙烯产能 2128 万吨。但综合考虑在“双碳”“双控”政策背 景下，各省、市、自治区受本就紧张的能耗总量、环境容量限制，实际能够落 地的项目预计在 60%左右，因此，未来五年国内聚乙烯实际新增产能在 1280 万 吨左右，年均增量实际在 250 万吨左右；聚丙烯实际新增产能在 1620 万吨左右， 年均增量实际在 320 万吨左右。预测未来五年国内聚乙烯、聚丙烯产能增长合 计约 2900 万吨。隆众资讯预测，未来五年国内聚乙烯表观消费量增量 1386 万 吨，聚丙烯表观消费量增量 1254 万吨，聚乙烯、聚丙烯表观消费量合计增长 2640 万吨。综合考虑产能利用率（国内聚乙烯、聚丙烯装置近几年产能利用率 在 85%左右）以及出口量的增长趋势，预计未来五年国内聚乙烯、聚丙烯的产 量增长与表观消费量的增长基本相当。国内聚乙烯、聚丙烯产量与表观消费量 之间仍有 1000 万吨/年以上的缺口依靠进口补充。 近期，国家发展改革委等六部门联合印发《关于推动现代煤化工产业健康 发展的通知》通知，从项目准入条件要求、提升绿色低碳发展水平等方面均提 出了更严格的要求，进一步强化煤炭主体能源地位，按照严控增量、强化指导、 优化升级、安全绿色的总体要求，加强煤炭清洁高效利用，推动现代煤化工产 业高端化、多元化、低碳化发展。总体来看，对于未来新增产能设置的壁垒越 来越高。 综上看，烯烃产能过剩问题不用过于担心。

问：公司同行业竞争对手大部分为中央企业，怎么理解民营企业和国 有央企的竞争？煤制烯烃相比油制、气制烯烃，是不是有些差异，这个公司怎 么看？

答：民营企业和国有央企各有优势。国有央企可以获得利率较低的银行借款， 资金成本相对较低；民营企业有较为高效的组织结构，经营机制比较灵活。在 市场竞争中，各自都会充分发挥自己的优势，弥补自己的短板，争取更大的发 展空间。 无论是油制烯烃、煤制烯烃还是气制烯烃，只是前段工艺不同，后段工艺 都是一样的，都是先形成碳氢化合物，即乙烯单体、丙烯单体，再经过聚合、 挤压造粒，形成最终的聚乙烯和聚丙烯产品。从目前聚乙烯、聚丙烯市场情况 看，无论是通用料还是专用料，并不区分油制烯烃还是煤制烯烃，在价格上也 没有什么区别。根据公司近期召开的客户座谈会反馈信息，公司煤制烯烃中一 些同牌号的产品，在质量稳定性等方面的指标还要优于油制、气制烯烃。

问：目前全国在建、拟建的烯烃项目规模较大，未来可能会出现过剩 的情况；另外，一部分煤炭企业宣布也要进入煤制烯烃行业，他们有自有煤炭 的优势，是否会对公司形成更大的竞争？

答：目前，我国烯烃行业还处于增长期。去年，全国聚乙烯、聚丙烯净进口量 约 1600 万吨。同时，聚乙烯、聚丙烯的消费量还在呈逐年增长的趋势，今年上 半年的表观消费量同比增长 5.3%。大家正是看到还有市场空间，因此，有些企 业也想进入这个领域。但是，从目前情况看，国家对油制烯烃、煤制烯烃和气 制烯烃的政策都有收紧的趋势，还未获得相关批复的烯烃项目，将来取得批复 的难度会加大。 比如煤制烯烃，前几天国家发展改革委等六部委下发了《关于推动现代煤 化工产业健康发展的通知》，主要是从严从紧控制现代煤化工产能规模和新增 煤炭消费量。因此，后续再获得煤制烯烃项目的难度会增加。这对现有的煤制 烯烃企业、已经获得核准建设的煤制烯烃项目是利好。 另外，建设煤制烯烃项目有一定的条件限制。首先是煤炭资源的限制，必 须在煤炭资源丰富地区，才有原料保障及成本优势，这也是国家为什么把四个 现代煤化工产业示范区放在陕西、内蒙、宁夏、新疆的重要原因。二是这几个 示范区所在省份，水资源指标、能耗指标、环境容量都比较紧张，而煤制烯烃 项目对这几个指标的要求比较高。因此，未来再建设煤制烯烃项目，不但受中 央政府宏观调控的限制，还要受地方政府资源短缺的约束。 公司由于进入煤制烯烃领域较早，在建设、生产、技术、节能、环保等方 面都积累了一定的优势，项目建设速度快、成本低，生产经营成本低、盈利稳 定，安全环保一直保持高标准，因此得到了地方政府的支持。 在目前大宗材料价格处于低位时期，公司加大内蒙烯烃项目投资，加快内 蒙烯烃项目建设速度，实现低成本扩张，对公司降低建设成本、进而降低后期 的产品成本是有利的。同时，公司通过规模扩张，进一步强化了产业集群优势， 这对于公司未来行业竞争力也是十分关键的。

问油价与煤价的变动，在什么环境下会影响到公司利润？ 目前公司生产甲醇外购的原料煤平均价格（含税）约 0.12 元/大卡，公司 生产甲醇的原料煤平均发热量约 5000 大卡，每吨价格（含税）约 600 元。根据 公司测算，对应油制烯烃的平衡点为原油价格 54 美元/桶。根据国内知名化工 网站金联创 2023 年 7 月份月报数据，目前煤制烯烃行业聚乙烯平均利润在 1700 元/吨左右，油制聚乙烯基本处于盈亏平衡状态。 通常情况下，油价下跌，煤价也会下跌。因此，现实中，这种平衡点出现 的概率很小。聚烯烃价格与油价通常具有较高的关联度，但并不呈线性关系； 尤其是油价过高或过低时，油价与聚烯烃价格的关联度将大幅降低，甚至不相 关。比如，根据历史情况看，当油价低于 40 美元/桶时，聚烯烃价格不再随油 价变动，当油价高于 100 美元/桶时，聚烯烃价格的变动也很小。除上述极端情 况外，当聚烯烃价格跌到油制烯烃的成本线附近时，对聚烯烃价格会有较强的 支撑。由于煤炭的热值单价通常低于石油的热值单价较多，煤制烯烃具有长期 的成本优势。

宝丰能源（600989）主营业务：现代煤化工产品的生产与销售。

宝丰能源2023一季报显示，公司主营收入67.33亿元，同比上升3.35%；归母净利润11.85亿元，同比下降32.13%；扣非净利润12.8亿元，同比下降32.14%；负债率43.54%，投资收益881.22万元，财务费用4952.9万元，毛利率27.75%。

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为19.44。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流出136.71万，融资余额减少；融券净流出173.73万，融券余额减少。

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